长江产经智库学者在“两会”
作为一个经济学研究工作者，我发现今年的政府工作报告，有一个非常重要且显著的特点是高度重视经济金融风险的防止。李克强总理说，防范经济金融风险发生的主要措施是积极稳妥地去杠杆。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。
这说明我国实体经济部门目前杠杆率过高。国内学者的研究认为，我国目前非金融企业的杠杆率为150%左右，其中国有企业的负债占非金融企业总负债的70%。显然，中国经济运行中的经济金融风险，主要来自于这种非金融企业的高杠杆率，主要来自于这种国有企业的高杠杆率。按照国际清算银行的数据，目前中国企业部门的债务率为170%左右，这种杠杆率高出发达国家平均值80个百分点，高出新兴经济体国家平均值66个百分点。
李总理说，我国非金融企业杠杆率较高，这与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。确实，这既是国情，也是问题发生的主因。一般而言，发达国家的企业往往可以通过资本市场来解决主要的融资问题，因此其负债率不会这么高。其中除了上述客观主因外，还有一是2008年以及后续的一系列宽松的货币政策实施后，现在中国经济正承受着“结构调整阵痛期”的后果；二是我国目前实体经济部门存在着严重的产能过剩和普遍存在的僵尸国有企业，其实它们都是由信贷资金堆积起来的。因此，实体的企业部门也应该成为去杠杆的重点。
中财办的杨伟民副主任曾经举例说，像现在这样，企业负债100多万亿，按照4%的利率计算，一年支付的利息就是4万亿，相当于2015年全年GDP增长总量。长期下去将会掏空实体经济，提早进入产业空心化的时代。在这种情况下，资金必然不肯进入实体经济，容易引起“脱实向虚”现象。不重点去掉非金融企业的过高的杠杆，振兴实体经济就是一句空话。
党中央国务院及时发现了我国业已存在的实体经济部门的高杠杆率，并把防止金融风险作为2017年政府工作的重要任务。根据政府工作报告提出的要求，我建议降低实体企业部门杠杆的政策性措施，主要应该在这几个方面着力：
第一，以竞争政策和环保政策去产能、消灭僵尸企业。在竞争中失利、不符合国家环保政策的企业，都应该“早死早超生”。旧的不去新的不来，与其把资源留给其浪费挥霍，不让腾给更需要它的优秀企业。要注意的是，去产能、消灭僵尸企业，不要主要依据行政手段，以免误杀真正有市场、有效益的企业，尤其是民营企业。
第二，对暂时陷入需求周期低谷的困难企业，应该用市场化、法治化的办法实施债转股，提高企业资本金比例。一时处于市场底部的周期性企业，尤其是大型的国有企业，不能因为暂时困难就定性为“僵尸企业”。按照发达国家经验，出于就业、稳定经济的考虑，对这类企业政府必须出手进行调整援助。
第三，大力发展股权融资，降低间接融资、提高直接融资的比例，是中国金融改革的基本方向。中国实体经济企业过于依赖间接融资，而间接融资的性质又天然地决定了它不适合承担创新等风险事业。建设一个法治化的资本市场，提高企业直接融资的比例，其对振兴中国实体经济的重要性，无论怎么强调都不为过。
第四，坚决硬化对企业尤其是国有企业的预算约束，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束和管理。软预算约束是中国企业尤其是国有经济负债率不断上升、信用恶化的主因。在这方面，最重要的是要按照市场经济规律办事，恢复必须通过市场来约束企业行为的基本常识。
第五，要加强对地方政府融资平台的管理。现在地方政府投融资平台的负债，往往表现为地方国企的负债，它们具有规模大、隐蔽性强、风险高等特点，是债务风险的主要来源，必须给予高度的重视的管理。
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